2009年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.24億元,同比增長(zhǎng)3.78%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1.36億元,同比增長(zhǎng)51.09%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)9934萬元,同比增長(zhǎng)48.16%;基本每股收益0.63元。每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元(含稅),每10股轉(zhuǎn)增6股。

　　家電下鄉(xiāng)、基建投資推動(dòng)公司凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。2009年我國(guó)冰箱產(chǎn)量為6064萬臺(tái),同比增加18.8%;同比增速比去年同期提高10.8個(gè)百分點(diǎn),6月份以來,我國(guó)冰箱產(chǎn)量月度增速保持在30%左右;2009年我國(guó)水泥產(chǎn)量達(dá)到16.29億噸,同比增加17.91%,同比增速比去年同期提高12.7個(gè)百分點(diǎn),6月份以來,我國(guó)冰箱產(chǎn)量月度增速保持在20%左右。冰箱及水泥產(chǎn)量快速增長(zhǎng)推動(dòng)組合聚醚、異丙醇胺需求快速增長(zhǎng),使得2009年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)48.16%。

　　四季度收入及毛利率環(huán)比有所下降。今年第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.26億元,環(huán)比減少14.34%;毛利率為17.94%,環(huán)比減少5.78個(gè)百分點(diǎn);四季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1511萬元,環(huán)比減少50.55%。

　　新建產(chǎn)能明年初投產(chǎn),破除產(chǎn)能瓶頸。公司新增5萬噸組合聚醚改造項(xiàng)目預(yù)計(jì)2010年3月竣工,達(dá)產(chǎn)后組合聚醚的總產(chǎn)能將達(dá)到9萬噸/年,消除產(chǎn)能瓶頸;公司的異丙醇胺2萬噸擴(kuò)4萬噸技術(shù)改造項(xiàng)目正在進(jìn)行。

　　2010年建筑節(jié)能規(guī)劃有望出臺(tái),聚氨酯保溫板市場(chǎng)潛力巨大。目前國(guó)內(nèi)聚氨酯(聚醚是聚氨酯的重要原料)占建筑保溫材料市場(chǎng)份額不足10%,而歐美發(fā)達(dá)國(guó)家占比達(dá)50%以上,聚氨酯在導(dǎo)熱率、阻燃性等方面性能優(yōu)越,前景廣闊。

　　目前住建部正積極征集《墻體保溫系統(tǒng)與墻體材料推廣應(yīng)用提案》,距離建筑節(jié)能規(guī)劃出臺(tái)的步伐越來越近。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。(1)公司產(chǎn)品及原料價(jià)格走勢(shì)不確定性;(2)建筑保溫領(lǐng)域國(guó)家政策實(shí)施效果的風(fēng)險(xiǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2010-2011年eps分別為0.92元和1.17元,按照2月26日收盤價(jià)29.23元計(jì)算,對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為32倍和25倍,考慮到公司產(chǎn)能擴(kuò)張明確,建筑節(jié)能環(huán)保政策支持力度有望加大,維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。